Auteur: nzz.ch

Mode éditorial: CLARUS_ANALYSIS Recommandation d'index: INDEX Langue/Rôle: FULL_ANALYSIS Date de vérification des faits: 16.03.2026

Résumé

La guerre en Iran affecte indirectement la politique monétaire suisse – moins par les prix du pétrole que par la « fuite vers le havre sûr du franc ». Tandis que les prix de l'énergie plus élevés augmentent l'inflation d'environ 0,3 point de pourcentage, la revalorisation du franc renforce cet effet par des importations moins chères d'environ 0,35 point de pourcentage. L'effet net sur la stabilité des prix est minime. Le plus grand danger pour la Banque nationale suisse réside dans une surévaluation massive du franc, contre laquelle elle a déjà procédé à des interventions verbales. Un changement du taux directeur est considéré comme peu probable cette semaine.

Personnes

  • Thomas Fuster (journaliste NZZ)
  • Karsten Junius (chef économiste Safra Sarasin)

Thèmes

  • Politique des changes / marché des devises
  • Stratégie de politique monétaire
  • Risques géopolitiques
  • Prix de l'énergie et inflation

Lead Clarus

Le conflit iranien crée un scénario paradoxal pour la BNS : les prix du pétrole en hausse augmentent certes l'inflation, mais la fuite simultanée des investisseurs vers le « havre sûr du franc » réévalue la monnaie et rend ainsi les importations moins chères – les deux effets s'annulent mutuellement. Le directoire de la BNS ne procèdera donc pas à un changement du taux directeur cette semaine. La véritable préoccupation de la banque centrale est une surévaluation excessive du franc, contre laquelle elle a déjà lancé des « interventions verbales » sur le marché des devises et pourrait intervenir activement.

Résumé détaillé

Les économistes d'UBS ont quantifié les deux effets opposés du conflit au Moyen-Orient : la hausse des prix du pétrole augmente les coûts de l'essence et du mazout de chauffage et donc l'inflation d'un maximum de 0,3 point de pourcentage. Parallèlement, le franc s'est réévalué par rapport à l'euro de 3,5 pour cent depuis décembre – cet effet de réévaluation réduit l'inflation d'environ 0,35 point de pourcentage, car les biens étrangers deviennent moins chers. Mathématiquement, ces forces s'annulent ; la BNS peut donc maintenir son taux directeur actuel de 0 pour cent.

Mais cela ne vaut que sous condition de stabilité. Le chef économiste Karsten Junius suppose que le franc est actuellement surévalué d'environ 6 pour cent. Si la crise s'intensifiait et les mouvements de fuite vers le franc s'accéléraient, une spirale de réévaluation déstabilisatrice menacerait. La BNS a donc déjà signalé deux jours après le début de la guerre que sa disponibilité à intervenir sur le marché des devises était « accrue ». Elle voulait freiner une « réévaluation rapide et excessive ». Les baisses de taux seraient inefficaces : la différence de taux avec la zone euro est déjà importante ; des taux encore plus bas ne dissuaderaient pas les acheteurs de sécurité. Au lieu de cela, la BNS dépend des achats de devises – un instrument technique qu'elle ne révèle que de manière différée et sous forme agrégée.

Messages clés

  • Double compensation: Les prix du pétrole plus élevés et la réévaluation du franc s'annulent à peu près sur le plan inflationniste; aucune pression d'action sur le taux directeur.
  • Plus grand danger: Une surévaluation excessive du franc (environ 6 pour cent) déstabilise l'économie réelle davantage que les coûts énergétiques.
  • Interventions verbales et interventions actives possibles: La BNS signale sa disponibilité à intervenir et intervient peut-être déjà sur le marché des devises, sans le communiquer ouvertement.
  • L'incertitude impose la retenue: Parce que personne ne peut prédire la durée de la guerre, l'« activisme » est un mauvais conseiller.

Questions critiques

  1. Preuves/Qualité des données: Sur quelles données exactes repose l'estimation UBS des effets de 0,3 et 0,35 point de pourcentage? À quel point ces règles empiriques sont-elles robustes face aux dynamiques de marché non-linéaires?

  2. Conflits de sources: Karsten Junius (Safra Sarasin) défend-il avec son affirmation de 6 pour cent de surévaluation les positions d'un gestionnaire de patrimoine qui profiterait de la faiblesse du franc, ou s'agit-il d'une évaluation d'analystes indépendante?

  3. Causalité/Alternatives: La BNS peut-elle s'assurer que les sauts de cours observés (par ex. euro en dessous de 0,90 franc) sont effectivement dus à ses interventions et non à d'autres facteurs de marché (par ex. attentes de taux aux États-Unis)?

  4. Conflits d'intérêts: Pourquoi la BNS ne révèle-t-elle ses interventions sur le marché des devises que de manière différée et agrégée? Cette manque de transparence ne crée-t-elle pas de l'espace pour les spéculations et les distorsions de marché?

  5. Risques de l'inaction: Si la situation de guerre s'aggravait rapidement (par ex. embargo pétrolier), les effets neutralisants pourraient-ils se désagréger – la BNS a-t-elle un plan déclenché par l'escalade?

  6. Faisabilité des interventions: Les achats de devises de la BNS sont-ils suffisamment capitalisés pour freiner une fuite persistante vers le franc, ou s'agit-il d'un instrument temporaire de traitement des symptômes?

  7. Risque déflationniste: La BNS qualifie les prix de l'énergie plus élevés de « favorables ». Ne néglige-t-elle pas que les secteurs dépendants des importations pourraient souffrir davantage de la réévaluation du franc que ce que ne le suggère l'inflation économique globale?

Bibliographie

Source primaire: La guerre en Iran provoque une fuite vers le franc: C'est pour la banque nationale le plus grand danger que le prix élevé du pétrole – Neue Zürcher Zeitung, 16.03.2026

Statut de vérification: ✓ 16.03.2026

Ce texte a été créé avec l'assistance d'un modèle d'IA. Responsabilité éditoriale: clarus.news | Vérification des faits: 16.03.2026