Économie américaine 2026 : surprises de croissance et réductions de taux comme catalyseurs

Auteur : clarus.news Source : clarus.news

Résumé exécutif

Dans le premier épisode du podcast Talking Markets 2026, Dan Cassidy de UBS discute avec Steve Chevron de Federated Hermes des perspectives pour l'économie américaine. Chevron s'attend à une accélération de la dynamique de croissance, soutenue par des bénéfices d'entreprises stables, un marché du travail robuste et les futures réductions de taux de la Fed. Le marché est correctement valorisé, et les plus grands risques de surprises pour 2026 résident dans le potentiel haussier des réductions d'impôts, des améliorations géopolitiques et d'une reprise du secteur du logement.

Personnes

• Dan Cassidy
• Steve Chevron
• Jamie Dimon

Sujets

• Perspectives économiques américaines 2026
• Marché du travail et croissance des salaires
• Valorisations et multiples du marché boursier
• Intelligence artificielle et investissements CapEx
• Politique monétaire et réductions de taux
• Titres à revenu fixe et rendements obligataires
• Risques géopolitiques et opportunités

Résumé détaillé

Santé économique et perspectives de croissance

Chevron évalue la situation économique comme solide et positionnée pour une accélération en 2026. Les États-Unis sont sortis de 2025 en position forte. Bien que la dynamique du marché du travail soit mitigée – moins de nouveaux emplois créés mensuellement qu'l'année précédente – Chevron relativise cela en ajustant pour les mesures de contrôle gouvernementales et la réduction de l'immigration illégale. La création d'emplois ajustée se situe entre 50 000 et 70 000 par mois, ce qu'il considère comme durable.

La force fondamentale de l'économie réside dans les bénéfices des entreprises. Federated Hermes prévoit une croissance des bénéfices de 5–10 % pour 2026, 2027 et 2028 – bien au-dessus des attentes du consensus. Les premiers signaux de la saison des résultats (notamment de JP Morgan) ne montrent aucun problème de crédit et confirment la force dans la banque d'investissement.

Valorisations : correctes, non surévaluées

Un argument central de Chevron s'attaque à la préoccupation généralisée concernant les valorisations excessives. Bien que le S&P 500 se négocie à des niveaux historiquement élevés, il soutient que plusieurs facteurs justifient les multiples de valorisation plus élevés :

• Profitabilité accrue : Les marges bénéficiaires ont augmenté de 5 %.
• Décalage structurel : L'indice s'est éloigné des secteurs cycliques (production) vers les secteurs de croissance structurels (technologie).
• Pondération Mag7 : Avec 35 % de l'indice dans les « Magnificent Seven », l'indice génère des rendements plus élevés. Ces entreprises justifient des multiples plus élevés (25–30x), tandis que le reste du marché se situe à 18–19x, ce qui donne un multiple moyen de 21,5–22x – exactement le niveau actuel.

Chevron conclut que la valorisation actuelle est correcte.

Intelligence artificielle et dépenses en capital

Un pivot important émerge dans le récit IA. Alors que 2025 a été dominée par les puces et les hyperscalers, Chevron s'attend à un décalage en 2026 vers le stockage, les matériaux et les industries traditionnelles. Les dépenses en capital attendues pour l'infrastructure IA s'élèvent à environ 450 milliards de dollars par an et pourraient augmenter à 500–600 milliards.

Cette vague massive de CapEx nécessite des matériaux de construction, du cuivre et de l'infrastructure – des domaines où les entreprises établies pourraient en profiter. Chevron s'attend à une orientation cyclique du portefeuille, basée sur ce cycle de dépenses en capital.

Un point important : le CapEx dans les centres de données crée moins d'emplois par dollar investi que les usines traditionnelles, car les coûts des puces dominent. Néanmoins, les effets globaux sur l'emploi pourraient être considérables – possiblement 50 000–100 000 emplois supplémentaires mensuels.

Politique monétaire et réductions de taux de la Fed

Malgré l'incertitude politique, Chevron s'attend à ce que la Réserve fédérale réduise les taux. Son scénario : deux à trois réductions de 25 points de base chacune au cours des trois premiers trimestres de 2026, pour amener les taux directeurs au niveau neutre d'environ 3 %.

Le raisonnement : l'économie fonctionne bien, mais certains segments – petites entreprises, ménages à revenus faibles et moyens – souffrent de taux élevés. Une baisse progressive des taux aiderait le marché du travail, sans ralentir l'élan du CapEx Tech.

Perspective titre à revenu fixe

Sur le marché obligataire, Chevron préfère les titres à court terme (1–3 ans). La courbe devrait « s'aplatir un peu » – une atténuation de l'inversion extrême. Les instruments du marché monétaire offrent des rendements attrayants avec une appréciation des prix à mesure que les prix baissent.

Pour les obligations à plus long terme, il est sensible aux prix. Sa thèse : le rendement décennal termine 2026 plus élevé qu'au début, possiblement entre 3,75 % et 4,00 %, avec des risques jusqu'à 4,50 %. Au rendement actuel de 4,20 %, il achèterait à 4,50 %.

Scénarios de surprise pour 2026

Surprises haussières :

• Croissance économique : Le consensus s'attend à une croissance du PIB de 2 %, Chevron voit le potentiel pour plus. Les réductions d'impôts au 15 janvier, une Coupe du monde, la célébration « America 250 » et les restrictions de voyage (fermeture gouvernementale 2025) pourraient stimuler la consommation.
• Marché du travail : Les emplois pourraient croître plus fortement que prévu.
• Inflation : Les rapports IPC de base ont sous-estimé le consensus depuis un an – une tendance qui pourrait persister.
• Géopolitique : Un régime iranien plus favorable pourrait modifier les dynamiques mondiales.
• Logement : Le secteur a longtemps été faible ; les attentes faibles ouvrent la porte à des surprises haussières.

Risques baissiers :

• Débâcles IA : Problèmes inattendus dans l'infrastructure IA.
• Trop-confiance politique : Une administration trop confiante pourrait prendre des décisions erronées (par exemple sur les tarifs).
• Euphorie du consensus : Les investisseurs sont haussiers après deux ans de rendements >20 %. Les bénéfices du consensus dépassent les estimations de Federated Hermes.

Scénario Barbell pour 2026

Chevron esquisse une « année Barbell » : la première moitié (5–6 mois) devrait être robuste avec des catalyseurs positifs (réductions d'impôts, baisse des taux, grands événements). Mi-année, ces facteurs pourraient être intégrés au marché, créant un « mur d'inquiétude » : doutes sur la nouvelle présidente de la Fed, élections de mi-mandat, rendements plus élevés. Janvier pourrait être volatil, possiblement en raison d'une décision de la Cour suprême sur les tarifs ou du discours de Trump à Davos.

Points clés

• L'économie américaine aborde 2026 avec une solidité fondamentale : croissance des bénéfices de 5–10 %, marché du travail stable et dépenses de consommation robustes.
• Les valorisations du marché boursier sont correctes, non surévaluées, compte tenu de la profitabilité accrue et des évolutions structurelles vers les secteurs de valeur plus élevée.
• Le CapEx IA se décale des puces vers l'infrastructure, les industries traditionnelles et les matériaux – un potentiel multiplicateur pour les cycliques classiques.
• La Fed devrait effectuer 2–3 réductions de taux pour atteindre la neutralité (≈3 %) ; janvier est une pause, mars est probable.
• Le revenu fixe à court terme offre une rémunération attrayante ; les obligations à plus long terme sont sensibles aux prix, avec des rendements cibles de 3,75–4,50 % à la fin de l'année.
• Les surprises haussières prédominent : croissance économique, marché du travail, améliorations géopolitiques et reprise du logement.
• Volatilité probable en milieu d'année, à mesure que les catalyseurs de la première moitié s'estompent et que l'incertitude politique augmente.
• Le bullishness du consensus est élevé ; les investisseurs doivent être préparés aux corrections, en particulier si les estimations de bénéfices ne tiennent pas.

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