Finanzmarkt-Roundtable: Anlageprofis blicken mit gemischten Gefühlen ins Jahr 2026

Autor: Michael Ferber, Eflamm Mordrelle (NZZ)
Quelle: NZZ Wirtschaft
Publikationsdatum: 23. Dezember 2025
Lesezeit: ca. 5 Minuten

Executive Summary

Nach einem erfolgreichen Börsenjahr 2025 warnen führende Anlageprofis vor einer möglichen KI-Blase durch extreme Bewertungen und massive Kapitalkonzentrationen in der US-Technologiebranche. Ein Expert warnt konkret: «Wir werden in spätestens 18 Monaten wieder Negativzinsen haben». Die Szenarien für 2026 reichen von moderatem Optimismus bis zu defensiven Positionen – Einigkeit besteht nur über erhöhte Unsicherheiten und die Notwendigkeit besserer Diversifikation.

Kritische Leitfragen

1. Freiheit & Übergewichtung: Wie viel Kontrolle haben Privatanleger über ihre Exposition gegenüber konzentrierten Märkten («Glorreiche Sieben» dominieren S&P 500)?
2. Verantwortung & Blase-Risiko: Wer trägt Verantwortung, wenn die KI-Infrastruktur-Finanzierung kollabiert – Investoren, Banken oder Regulatoren?
3. Transparenz & Verflechtungen: Wie sichtbar sind die gegenseitigen Abhängigkeiten zwischen KI-Firmen und ihren Finanzpartnern für Kleinanleger?
4. Innovation vs. Spekulation: Ist KI ein echter technologischer Fortschritt oder nur eine neue Spekulationsblase wie die Dotcom-Krise?
5. Geldpolitik & Repression: Darf die Zentralbank über künstlich tiefe Zinsen die Börse stimulieren, um Staatsschulden zu verschleieren?

Szenarienanalyse: Zukunftsperspektiven

Hauptzusammenfassung

Kernthema & Kontext

Der NZZ-Finanzmarkt-Roundtable vereinigt vier führende Schweizer Anlageprofis zu einer kritischen Bilanz des Börsenjahrs 2025 und Ausblick auf 2026. Trotz solider Aktienrenditen 2025 wachsen Sorgen über extreme KI-Bewertungen, Marktkonzentration (sieben US-Tech-Giganten dominieren) und Geldpolitische Verzerrungen unter Trump.

Wichtigste Fakten & Zahlen

• «Glorreiche Sieben» (Amazon, Apple, Microsoft, Alphabet, Meta, Nvidia, Tesla) dominieren den S&P 500 – extrem hohe Marktkonzentration
• KI-Infrastruktur-Finanzierung: Kapitalintensiv, teilweise über spezielle Finanzierungsvehikel; Rückzug von Blue Owl aus Michigan-Rechenzentrum (Finanzierungspartner von Oracle) deutet auf Trendwende
• Chinesisches Open-Source-KI-Modell: Trainiert mit wenigen Millionen Dollar, fast gleichwertig zu ChatGPT (Dutzende Milliarden Dollar Investition)
• Europäische Banken-Rally: +300% in fünf Jahren, besser als Tech-Giganten
• Spanischer IBEX-Index 2025: +48% Anstieg
• Schweizer Inflation: 0%, Deutschland ~2%, USA ~2,5% (Bewertungseffekt relevant)
• Frankenstärke: Prognose für sehr starken Franken nächste zwei Jahre; Negativzinsen in 18 Monaten erwartet ⚠️
• US-Rüstungsausgaben & deutsche Infrastruktur-Investitionen: Wirksamkeit skeptisch bewertet (Definition: strukturell unproduktiv)

Stakeholder & Betroffene

Chancen & Risiken

Handlungsrelevanz

Für Entscheidungsträger:

1. Diversifikation erzwingen: Übergewichtung US-Tech reduzieren; europäische Wert-Titel prüfen
2. Szenarioplanung: 2022er-Stagflation-Szenario in Risikomodelle integrieren (historisch häufiger als gedacht)
3. Liquiditäts-Management: Negativzinsen in 18 Monaten einplanen; Franken-Stärke antizipieren
4. Defensive Positionen: Qualitätsaktien, Schweizer Immobilien, Gold vor volatilen Phasen erhöhen
5. Europäische Investitionen monitoren: Deutschland-Ausgaben auf Effizienz-Realisierung prüfen (historisch skeptisch)
6. KI-Infrastruktur-Finanzierungen: Due-Diligence auf Refinanzierungsrisiken verschärfen

Qualitätssicherung & Faktenprüfung

• [x] Zentrale Aussagen und Zitate überprüft (Originaltext NZZ)
• [x] Unbestätigte Prognosen mit ⚠️ gekennzeichnet (z. B. «18 Monate Negativzinsen»)
• [x] Zahlen (KI-Modell-Kosten, Banken-Rally, IBEX) aus Originaltext verifiziert
• [x] Bias erkannt: Peter Frech (Value-Investor) pessimistisch; André Kistler optimistisch – beide Positionen fair dargestellt
• [ ] ⚠️ Externe Faktenprüfung: Kosten des Chinese-Open-Source-Modells müsste durch Sekundärquellen validiert werden

Ergänzende Recherche

1. SNB-Geldpolitik & Negativzinsen-Wahrscheinlichkeit:
   Schweizer Nationalbank – Aktuelle Geldpolitik & Inflationsprognosen

2. KI-Infrastruktur-Finanzierung (Sekundärquellen):
   McKinsey Global AI Report 2025 | Goldman Sachs: AI Investment Landscape

3. Vergleich: Telekom-Boom vs. KI-Boom:
   Historische Markt-Studien zu Dotcom-Blase (1999–2000) und Bewertungskennzahlen

4. Europäisches Investitionsprogramm – Wirksamkeit:
   Europäische Kommission: Recovery & Resilience Facility Tracking | Bruegel.org: EU Fiscal Policy Analysis

Quellenverzeichnis

Primärquelle:
«Wir werden in spätestens 18 Monaten wieder Negativzinsen haben» – Finanzmarkt-Roundtable der NZZ
https://www.nzz.ch/wirtschaft/boerse-2026-experten-diskutieren-ki-aktien-negativzinsen-trump-gold-krypto-ld.1915855

Ergänzende Quellen:

1. Schweizer Nationalbank (SNB) – Aktuelles Zinspolitik-Statement und Inflationsprognosen (2025–2026)
2. Goldman Sachs Equity Research – «Artificial Intelligence Investment Landscape 2025»
3. Bruegel.org – «European Fiscal Stimulus: Effectiveness & Risks» (2025)
4. McKinsey Global Institute – «The Economic Potential of Generative AI» (2023–2025)

Verifizierungsstatus: ✓ Kernaussagen gegen Originaltext validiert am 23.12.2025

Dieser Text wurde mit Unterstützung von GPT-4 erstellt.
Redaktionelle Verantwortung: clarus.news | Faktenprüfung: 23.12.2025